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东京好运彩怎么玩 荀玉根:繼續夯實底部 仍處於牛市第二波上漲準備期 唐嫣为刘亦菲庆生

发布日期:2019年08月25日 14:03编辑:东京好运彩怎么玩

荀玉根:繼續夯實底部 仍處於牛市第二波上漲準備期 香港的士挂国旗:东京好运彩怎么玩县委书记杨龙文说:“在库区养‘一条鱼’,在山区养‘一只鸡’,以鱼和鸡为主要原料在城区发展美食吸引国内外游客,实现一三产业联动发展、城乡融合发展。

我们的会员多在机关企事业单位工作,年龄结构上,20岁到40岁之间的会员占总数的70%,他们正是当今最有消费能力的人群。

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代表成長的科技股正在擴散中∴?π。除了擔心投資者結構對風格的影響♂♂☆,也有人擔憂可以配置的科技股標的少⊙┊π。我們認為♂☆⊙,要用動態的發展的眼光來布局科技股□♀□。未來科技股盈利回升一是受益於技術滲透┊,二是受益於政策推進〇⊙,但這是一個循序漸進的過程∟▽。我們在《十年一變——中美產業變遷對比-20190822》中分析過▽∟,A股產業十年一變┊?,1990s體制改革后基本消費興起〇☆,2000s城鎮化加速驅動房地產產業鏈進入黃金期∟⊙,2008至今品牌消費領漲⊿,科技次之?△∟。往後看∟◇,綜合人口、技術、政策三個決定性的影響因素◇∟∵,科技和服務消費有望成為新時代經濟由大變強的主導產業♀,其中科技細分領域的代表產業是5G☆∴,而5G產業鏈的崛起也將是循序漸進的♀↑⊿。5G產業鏈上游包括網絡規劃、無線主設備以及傳輸設備♂,這是5G規模組網建設的基礎⌒⌒,也是最先投資建設的部分▽。下游為終端設備、運營商及應用場景▽,終端設備將涵蓋於手機、電腦、家電、汽車、穿戴設備、工業設備等∟♂,應用場景將涵蓋VR/AR、智慧城市、工業互聯網、無人駕駛等諸多領域▽∵△。5G發展前景廣闊♂▽⊿,但發展不會一蹴而就⊙,投資者仍需保持耐心▽∵♂。回顧2012-15年創業板牛市△?♂,科技行情也是由點到線到面帶動了整個產業走牛:12年硬件設備、13年遊戲等內容、14-15年互聯網□,對應科技股的上漲也逐步擴散〇,從12年的歌爾股份、海康威視、大華股份等到13年的三安光電、藍色光標、掌趣科技、華誼兄弟等∟,再到14-15年的恆生電子、同花順、東方財富、科大訊飛等π♀。這背後源於科技股盈利的改善是隨着新技術應用和滲透逐步擴散的〇◇,以創業板為例▽∟◇,創業板全體歸母凈利潤同比增速在12Q4見底-8.6%◇⌒☆,然後降幅縮窄至13Q1的-1.3%⊙▽,之後一路上升至最高16Q1的62.9%〇∟,創業板指利潤增速在12Q4見底-9.4%┊⊿?,然後轉正至13Q1的5.2%∟∵〇,之後一路上升至最高16Q1的77.1%∵∵。當前創業板業績很像13年初的情況⊙♀,根據中報預告┊〇♂,創業板整體19Q2歸母凈利累計同比為-1.6%♀, 19Q1/18Q4為-14.8%/-69.4%⌒,創業板指歸母凈利累計同比為-10.8%⊙,19Q1/18Q4為-23.7%/-38.3%▽,降幅均逐步收窄〇∴。

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核心結論:①中美貿易摩擦再次升級影響市場短期情緒┊♂,市場中期趨勢由基本面決定∵﹡π,上證綜指3288點以來的調整進入後期的定性不變∟┊。②短期市場繼續夯底∴⊿,目前仍是備戰牛市第二波上漲的布局期﹡,跟蹤國內政策的應對措施〇♂,企業利潤同比望3季度見底↑﹡。③着眼中期∴π,市場結構望逐漸變化┊▽,盈利回升更陡峭的科技和券商未來彈性更大▽,核心資產為基本配置∵∵。

風險提示:向上超預期:國內改革大力推進┊□☆,向下超預期:中美關係惡化┊。新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的∴♀,並不意味着贊同其觀點或證實其描述◇。文章內容僅供參考△┊,不構成投資建議〇。投資者據此操作┊┊,風險自擔┊⊙。

基本面是決定市場趨勢的核心因素▽◇,3288點以來調整後期的定性不變﹡∟∟。我們在前期《起跳前的下蹲-20190804》、《價值布局期-20190818》等多篇報告中分析過▽,上證綜指3288以來的調整是牛市第一波上漲后的回撤??↑,本質是一輪估值修復后基本面沒跟上π♂◇,現在處於這輪調整的後期⊙。回顧前幾次牛市歷史⌒♀,05年下半年、08年四季度、12年底-13年初♂□〇,牛市第一波上漲后回撤結束、開啟牛市第二波上漲的核心因素是基本面數據見底┊,疊加政策面積極因素推動⌒。我們認為當前基本面可能正在趕底♂,預計全部A股歸母凈利同比增速三季度見底♀,ROE四季度見底▽⌒∴,從兩個角度分析:一是從周期因素看〇,盈利周期與庫存周期對應┊π,根據歷史上庫存周期平均持續39個月推斷♂□▽,本次庫存周期底部在8-9月⌒∵,最新公布的6月工業企業產成品存貨增速繼續回落至3.5%□♀⊙,正在逼近歷史底部0%附近∵。二是從政策傳導看△,歷史上政策轉向積極到盈利見底中間時滯5-9個月?,今年1月金融數據見底回升標誌貨幣政策發力△◇⊙,對應盈利見底也在今年3季度☆。有投資者擔心未來宏觀經濟走平∵♂▽,對應微觀盈利有底無右側☆↑,我們在《企業盈利和GDP最終分化——借鑒美國、日本經驗-20190819》中分析美日兩國在1970-1990年GDP和企業盈利的情況π⌒〇,發現GDP與企業盈利出現了分化:1970-90年美國實際GDP增速中樞為3.1%⊿∴〇,1990年以後降至2.5%∴,但美國企業盈利卻保持高增長⊿⊙↑,1960s年代美國企業稅後利潤增速中樞為6.1%∟π,1970-90年升至8.5%⊙▽◇,1990年以後為8.1%;日本實際GDP在1968-74年同比增速中樞為6.5%⌒⊿π,1975-89年為4.4%∟□,但日本企業ROE從1976年低點8%上升至1980年的27.7%□?☆,並在1980-1989年間平均保持在19%的較高水平⌒∟☆。我們認為GDP與企業盈利分化的原因有三:一是產業結構優化△↑☆,高盈利行業佔比提高;二是行業集中度提高〇⊙,龍頭公司盈利情況更好;三是企業國際化加快♂♂♀,盈利不受限於GDP∟♂。根據Wind一致預期⊿〇,2019-2021三年我國GDP實際同比增速預計為6.25%/6.0%/6.0%◇〇♀,基本保持平穩增長∴◇☆,但當前我國經濟結構優化、行業集中度提高和企業國際化加速已初見端倪∟☆,經濟平而盈利預計能向上↑♂,我們預計19Q3的A股歸母凈利同比為0%♂▽∟,2019年為5%┊☆,ROE為9%∴⌒♀。往後看1.5年是業績回升期♀⊿,預計屆時GDP增速穩定在6-6.5%左右♀,A股歸母凈利潤增速有望回升至10-15%♂,ROE至12%以上□♀。

2.    結構變化會逐漸深入外資流入並不一定代表價值風格持續﹡∟〇。我們對市場有兩大判斷:一是當前是牛市第二波上漲的蓄勢準備期⊙,二是未來科技和券商更強〇♀,即結構上偏成長♂♀。8月23日貴州茅台股價最高觸及1134元〇♂,一種代表性的觀點認為♀,未來外資持續流入是確定性的♀↑π,外資流入會使得市場風格持續偏價值△⊙,尤其是消費白馬▽∟。我們在《外資對風格影響多大△⊙♂?-20190729》中分析過♂∴↑,這種看法有兩個陷阱:①陷阱一:外資只買消費白馬﹡⊿∟。我們回顧A股中外資的持股情況┊┊⊿,發現消費白馬也不是外資唯一的選擇〇,核心還是看業績↑↑。如QFII在05-09年加大了對金融股的配置△,QFII重倉股中金融地產的市值佔比從05年最低的8%上升到09年的60%♀?,源自當時金融股業績大漲◇。12-17年QFII對消費股的配置力度上升♀?π,消費股的市值佔比從23%上升到最高的53%△,源自2011年底的中央經濟工作會議指出要「加快轉變經濟發展方式◇,牢牢把握擴大內需這一戰略基點」┊〇,政策支持下消費股的業績確定性更強♀。除了QFIIπ↑,陸股通北上資金也曾增配科技股↑。17年全年陸股通北上資金流入A股約2000億元〇∴⊙,其中電子行業凈流入約300億元☆,排名第二↑☆〇。電子中外資流入最大的三支個股分別為海康威視(220億)、京東方(17億)與大族激光(12億)⊿⊿∟,背後也是業績有支持∟⊙∴,海康威視17年/16年歸母凈利潤同比增速為26.8%/26.5%♂〇⊙,京東方A為302%/15.1%∵◇,大族激光為120.8%/1%◇,而17年全部A股歸母凈利潤同比增速為18%↑。②陷阱二:外資是未來唯一的增量資金?♂〇。過去三年外資的確大幅流入△,外資持股市值佔A股自由流通市值的比重從16/01的3.1%上升到19/06的7.5%☆⊿♀,而同期公募基金、險資、槓桿資金等資金的變化均不大∴〇♀。往後看﹡,MSCI、富時羅素與標普均將提升A股在其指數體系中的權重?↑,外資依舊是增量資金之一∟。但從居民資產配置的角度看♀〇♀,未來內資的力量也不可忽視⌒┊⊿。2015年我國居民資產中房地產佔比高達62%⊙∵,固收類佔比為33%⊙♂□,股票配置比例僅為5%〇?﹡,而2017年美國分別為30%、38%、32%┊⌒。后地產時代居民將通過購買保險類產品、包括養老目標基金在內的公募基金以及銀行理財等產品進入股市♂。我們在《以史為鑒:牛市的資金入市節奏-20190703》中分析過場外資金往往在牛市第二階段大幅入場∟,我們測算未來兩年內資入場規模超2萬億◇□∟,而外資0.9萬億左右∵∟,大量內資入場將降低外資對股市風格的影響力∟△□。

結構變化會有個過程?♂,未來科技和券商更強∟⌒┊。我們在7月份的報告《談風格:風起於青萍之末-20190710》中就提出∴,A股價值成長風格2-3年一輪換◇,2016年以來市場風格偏價值π,着眼未來2年♂,風格轉換正在孕育中﹡。以上證50指數代表價值股♂□,以創業板指代表成長股▽♂,7月以來成長風格明顯佔優◇,上證50漲幅7月至今(截至20190823)為-0.7%┊,而創業板指漲幅為5.9%∵,年初至今二者漲幅再次接近◇﹡,上證50漲幅為27.2%⌒∵,創業板指漲幅為29.2%♂π↑。盈利趨勢是決定風格的核心變量◇π↑,未來市場進入牛市第二波上漲┊,科技及服務於科技企業的券商有望成為主導產業▽?,以科技股為代表的成長股未來盈利回升趨勢將更陡峭◇。科技股最新一輪盈利回升期始於12Q4〇,高點在16Q1□⌒,此後開始回落♂,至19Q1已持續26個季度┊♂。隨着三年業績承諾到期↑△┊,大量商譽減值損失直接沖抵凈利潤∵,盈利處在周期性底部△,19Q1通信ROE(TTM)為2.9%↑﹡,電子為7.3%⊙﹡⊙,計算機為3.5%∟?,均低於A股的9.3%┊⊙⊙,ROE(TTM)均處在歷史偏低位置↑∴┊。未來隨着資本市場改革及產業政策的推進、5G代表的科技進步?△☆,科技股盈利有望進入新一輪迴升周期﹡△。當然?∴,風格的切換不會一蹴而就♀⌒∟,如12年底-13年初風格向成長切換時﹡△,12/12-13/01兩個月內風格搖擺多次⊿,又如15年底-16年初風格向價值切換時□〇♀,15/12-16/02三個月內市場風格也飄忽不定π∟,因此風格切換過程中投資者要循序漸進♂⊿⊙,耐心布局☆♂┊。風格偏向成長並不意味着價值股沒有配置價值↑?,市場進入牛市第二波上漲時各個行業都會漲⊿┊,只是從業績來看成長股的彈性較好?,相對收益會更明顯☆。消費白馬股代表的核心資產盈利能力依舊較強↑⌒↑,仍可以作為基本配置▽☆。典型代表是家電和白酒⌒?□,19Q1ROE分別為18.3%、25.2%△∵◇,均保持高位◇,源於行業進入寡頭競爭時代▽,龍頭受益於行業集中度提升和品牌優勢♂〇♂。再如保險19Q1ROE為14.3%、高於2005年以來均值10.4%⊙☆,隨着國民財富增加和保障意識提升〇∴♀,預計保險ROE將保持高位;機場19Q1ROE11%∵┊,05年以來均值為10.3%π⊙,機場這類公用事業行業市場需求穩定◇π,業績因此波動性小♂⊙△,龍頭公司ROE也趨於穩定◇↑⊿。

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3. 應對策略:逐步布局耐心布局□,循序漸進♀。我們在《牛市第二波上漲需要啥條件-20190714》中分析過〇⊿﹡,上證綜指2440點是牛市的反轉點⌒,3288點以來的調整是牛市第一波上漲后的回撤期♀♂▽,借鑒05-07年、08-10年、12-15年三輪牛市♀♂,市場結束調整並進入牛市第二波上漲需要基本面、政策面的共振♂△﹡。基本面如前所述↑◇,我們預計全部A股歸母凈利同比增速三季度見底∵∟,之後進入回升周期◇◇。政策面上◇∴,我們認為9月將更明朗⊿☆,7月30日中央政治局會議定調的宏觀政策相比4月19日更積極π♂,跟蹤後續貨幣和財政政策的落地∴,貨幣方面∴,繼7月初國常會提出「深化利率市場化改革」、「完善商業銀行貸款市場報價利率機制」后〇↑,8月17日央行發公告對改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制提出具體安排⊿┊,未來央行如降低MLF利率∴┊,可以更順暢帶動企業融資成本的下降↑π。財政方面↑↑﹡,今年以來全國已累計發行專項債1.9萬億元∴◇,財政部要求9月用完今年全年地方專項債2.15萬億元♂〇,四季度有可能加大專項債發行額度♂π。9月中美將在美國舉行下一輪高級別磋商﹡┊,目前中美經貿關係再次緊張π,如果未來談判有積極進展⊙?♂,市場對基本面擔憂消除、風險偏好提升↑∴,如果沒有進展∵□⌒,國內政策可能進一步發力π,即前述政策落地⊙,以便對沖外部影響△∵△,如此的話也有望消除市場疑慮□∟⊿。從技術角度看?┊⊙,這次調整也將進入尾聲△∵。前期多篇報告我們用波浪理論分析過上證綜指2440點以來的行情⊙▽,2440-3288點是牛市1浪上漲△⌒↑,2019/4/8上證綜指3288點以來是牛市2浪回調⌒, 3288點至2019/6/6的2822點屬於牛市2浪回調過程中的a子浪┊,2822點至2019/7/2最高點3048點屬於b子浪反抽↑,3048點至今為c子浪⌒∵。c子浪也可以細化∴∵▽,上證綜指3048點至2019/7/23的2879點為c-1浪∴,2879點至2019/7/31的2965點為c-2浪?┊□,2965點至2019/8/6的2733點為c-3浪┊♂π,2733點至今為c-4浪□,受中美經貿摩擦影響↑,短期市場可能進入c-5▽。回顧歷史□△,c-5可以比c-3低也可以不低┊┊,不低的話即走出失敗的c-5↑,還需邊走邊看□↑┊,從波浪理論的技術形態看♂,3288點以來的調整也已經進入末期∴。因此∵♂,戰略上樂觀♂∟∴,戰術上步步為營△,逐漸布局◇♂,為未來牛市第二波上漲做準備π♀。

繼續夯底回顧最近一周市場↑☆⊿,周一放量大漲之後四天縮量小幅盤整?♀⌒,投資者觀望情緒濃厚∴。周五23日收盤后中美貿易摩擦再次升級〇,短期市場可能回撤繼續夯實底部﹡∵♀,整體上仍處於布局牛市第二波上漲的準備期♂⊿∟。

1.   短期市場回撤夯底中美貿易摩擦再次升級將影響市場情緒△〇。8月23日晚間♂,國務院關稅稅則委員會辦公室發佈公告稱∴,針對美方政府於8月15日宣布的對自華進口的約3000億美元商品加征10%關稅的措施﹡♂,中方被迫採取反制措施♂♂⊙,決定對原產於美國的5078個稅目、約750億美元商品☆,加征10%、5%不等關稅┊⊙⊙,分兩批自2019年9月1日12時01分、12月15日12時01分起實施;並自2019年12月15日12時01分起△,對原產於美國的汽車及零部件恢復加征25%、5%關稅⊙。隨後⊿,特朗普發表推特表示將從10月1日開始把2500億美元清單中商品的關稅從25%增加到30%⌒,並將從9月1日起對3000億美元清單的商品加征15%的關稅(原計劃為10%)♂☆△。受此消息影響♂〇,8月23日晚海外市場巨震π∟,VIX恐慌指數上漲19.1%♂〇,COMEX黃金上漲1.88%☆〇┊,標普500下跌2.6%▽〇,美元兌離岸人民幣上漲0.65%♀,富時A50期貨下跌1.7%⊙∴▽。最近一周(19/08/19-08/23)上證綜指僅在周一大漲2.1%⊙▽﹡,周二至周五市場縮量盤整▽⊙∵,全部A股成交額從周一的5800億縮小至周五的4700億元⊿↑?,本來市場觀望情緒就濃厚♀☆,中美貿易摩擦再次升級〇,市場情緒將受到打壓┊∴∴,市場短期可能回撤繼續夯底▽。 18年3月22日美國總統特朗普簽署「301調查」備忘錄?♀,18年3月23日上證綜指跳空低開跌幅2.8%⌒∵,收盤跌3.4%┊∴□。18年6月15日美國表示將對從中國進口的約500億美元商品加征25%的關稅⌒↑,18年6月19日上證綜指跳空低開跌幅1.3%〇,收盤跌3.8%?◇。今年5月5日美方稱將從5月10日開始對中國部分商品加征關稅⊙π♀,今年5月6日上證綜指跳空低開跌幅3.1%△〇△,收盤跌幅5.6%(這次A股自身本來就處於下跌調整過程中)∴┊。今年8月2日特朗普表示擬將從今年9月1日起對從中國進口的3000億美元商品加征10%的關稅□〇,當日上證綜指跳空低開跌幅1.6%π,收盤跌幅1.4%┊↑,跌幅比前3次小⌒⌒。

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